皖仪科技：国产科学分析仪器行业的耀眼之星价值待发掘未来可期

  皖仪科技是国内科学分析仪器行业的领军企业，2023年营收和净利润实现双增长，显示出强劲的增长势头。2024年上半年营收和净利润同比下滑，公司面临暂时性调整正在修复并积极改善，公司长期发展的新趋势依然向好。随着国产替代趋势和多项政策支持，国产科学仪器行业前景广阔。皖仪科技在实验室分析、在线监测和工业智能检测三大业务板块取得良好业绩，逐步切入生命健康领域，目前已成功孵化出PCR和超声手术刀两个产品系列。未来公司将维持高比例的研发投入，以保持产品和技术领先，预计综合毛利率将保持在50%左右。公司在资产端和利润端联合发力，有望提升净利润水平和ROE。当前公司整体估值未充足表现实验室分析、在线监测和工业智能检测三大业务板块的合理价值，也未能体现生命健康板块潜在价值。随着实验室分析、在线监测和工业智能检测板块的成熟发展，生命健康板块逐渐进入回报期，公司整体估值有望抬升。

  皖仪科技，成立于2003年，一家深耕精密科学仪器及生命健康领域的科创板上市企业，凭借其在工业与环境、工业智能检测以及实验室分析仪器等方面的出色表现，已逐渐崭露头角。尤其是在色谱、光谱、质谱等领域，公司不仅技术领先，更在市场占据了举足轻重的地位。2023年，公司实现盈利收入78,686.84万元，同比增长16.50%；扣除非经常性损益后的净利润达到2,484.68万元，同比增长高达139.31%，呈现出营收与利润双增长的强劲态势。2023年度，公司研发费用16,642.23万元，同比增加23.99%，占营收比例的21.15%，表明公司对技术自主创新的追求。

  2023年度，经营活动产生的现金流量净额也实现了显著增长，达到了9,742.24万元，相比2022年有了大幅改善。在利润分配方面，公司向股东派发现金红利2,574.55万元，占当期净利润的58.76%。自上市以来，公司秉持“以投资者为本”的理念，已连续四年保持超过56%的高分红比例。2023年度，公司以集中竞价交易方式累计回购股份2,295,784股，金额为4,716.84万元，累计现金分红及股份回购合计7,281.33万元；截至目前，公司已累计回购股份5,981,226股，回购金额9,900.19万元。公司在维持充裕现金流的前提下实施回购和分红，在资产端通过回购股份稳定ROE，加大分红比例提升分红率和股息率。公司在利润端通过提升综合毛利率，叠加工业智能检验测试仪器出海增量，在线监测仪器环保政策推动，实验室分析仪器国产替代趋势，逐步优化产业格局，未来净利润和ROE有望稳步提升。

  2024年上半年度，公司实现营业收入2.97亿元。其中，第一季度实现盈利收入1.15亿元，第二季度实现盈利收入1.82亿元，环比增长58.17%。公司上半年实现归母净利润-2886.42万元，其中，第一季度-3361.64万元，第二季度475.22万元；扣非归母净利润-3642.43万元，其中，第一季度-3896.08万元，第二季度253.65万元。公司利润下降主要系公司营收下降、管理费用和研发费用增长及未确认可抵扣暂时性差异相关的递延所得税费用所致。同时，下游整体市场需求恢复尚需时间。总的来看，公司第二季度业绩显现积极转变。未来随国家推出和实施大规模设备更新等政策，宏观经济有望加速复苏，下游需求将得到提振，预期亦将逐渐稳定。公司面临暂时性调整有望得到修复，公司长期发展的新趋势依然向好。

  随着科学研究、生物医药、环境监视测定、食品安全以及新材料研发等领域的蓬勃发展，精密科学仪器的需求日益旺盛。皖仪科技，作为这一领域的佼佼者，正乘着技术领先和产品领先的双轮驱动，驶向更广阔的增长空间。生物医药行业的蓬勃发展，特别是新药研发和精准医疗的深入推进，对精密科学仪器的需求愈加迫切。食品安全检查的稳健发展，加之环保意识的不断的提高和法规的日益严格，使得环境监视测定领域对分析仪器的需求持续攀升。此外，科学分析仪器的应用领域也在不断拓宽，除了传统的科研和教育领域外，新能源、航空航天、海洋探测等新兴领域也开始大范围的应用科学分析仪器。

  然而，目前我国科学仪器市场的高端产品，尤其是色谱仪、质谱仪、光谱仪等技术复杂、系统精密的仪器，仍主要依赖国外进口。国内科学仪器市场80%以上的需求仍依赖于进口，高端仪器的进口率更是高达90%以上。据中国海关数据，2022年我国液相色谱的进口金额超过64亿元人民币，进口量达到22,477套，而国产化率仅约5%。这一现状既揭示了国内科学仪器市场的巨大潜力，也凸显了国产科学仪器企业面临的挑战与机遇。从国家战略层面来看，扶持具有自主研发和制造能力的科学分析仪器企业已成为当务之急。在这样的背景下，皖仪科技等国内科学仪器生产企业迎来了国产替代的绝佳机遇，行业前景进一步打开。

  根据民生证券的报告，全球质谱仪市场呈现出稳步增长的趋势。2021年，全球质谱仪市场规模约为450亿元人民币，预计到2026年将达到700亿元人民币。国内质谱仪市场也有望实现迅速增加，市场规模有望超过200亿元人民币。这一趋势预示着全球市场对高端科学分析仪器的需求将持续增长，为皖仪科技等国内公司可以提供了广阔的市场空间。

  皖仪科技在精密科学仪器领域，特别是工业智能检验测试领域，已确立行业领军地位。公司在工业智能检测细致划分领域深耕21年，推出国内首台核心部件自主研发的SF6、钢桶、锂电等真空检漏系统，成功打造出氦质谱检漏仪这一拳头产品，该产品在国内新能源领域占据70%的市场占有率。随着新能源汽车海外销量的一直增长，工业智能检验测试业务持续保持增长态势，为公司的业绩提供了有力保障。

  在产业链分析过程中，公司捕捉到了下游用户对科学分析仪器的智能化和自动化需求。因此，公司不仅提升仪器设施的性能和精度，还开发数据处理和远程控制功能，为客户构建应用平台，提供一体化解决方案。同时，公司还按照每个客户需求提供定制化的解决方案，以满足用户对科学分析仪器的个性化需求。

  皖仪科技的主营业务涵盖工业智能检测及解决方案、在线监测仪器及解决方案以及实验室分析仪器及解决方案三大板块。2023年度，这三大板块分别贡献了公司总收入的58.72%、31.51%和5.96%，形成了多元化的业务结构。2024上半年，三大业务板块收入构成保持基本一致。

  在工业智能检测及解决方案领域，公司的检漏仪器产品已在国内市场占据领先地位，随着新能源汽车产业的快速发展，公司产品的营收有望实现稳步增长。此外，公司还将积极拓展海外市场，随着国内新能源车企加速“出海”战略、欧美市场供销两旺，由此带来新能源汽车电池检测配套设备需求旺盛。2023年度，海外地区实现营收375.88万元，同比增长257.51%；2024上半年，海外业务收入548.01万元，同比增长392.39%，公司的出海战略取得初步成果。随着出海加速，海外市场将作为未来增长点之一。

  在在线监测仪器及解决方案领域，随着国家对环境保护等领域的监管力度不断加强，相关科学分析仪器的需求将持续增长。同时，随着服役5—10年的仪器逐渐进入淘汰更新换代期，环境设备更新采购需求将逐渐释放，建设美丽中国和国家环保政策的推动，以上都为公司提供了新的业绩增长空间。2024年，公司发布第三代水质在线自动监测仪系列产品、新一代可调谐激光气体分析仪（LG8100），进一步为公司市场开拓奠定了良好的产品基础。

  在实验室分析仪器及解决方案领域，公司在色谱、质谱、光谱技术该领域深耕20多年，已形成国内产品线最全、核心技术自主研发、核心关键零部件自主生产、覆盖全国的服务网络等核心优势。2024年，公司加速前沿技术布局，发布液相示差折光检测器，丰富了实验室分析仪器产品系列，提供了更优质的产品满足客户的真实需求。2024年3月，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》强调推动符合条件的高校、职业院校（含技工院校）更新置换先进教学及科研技术设备。2024年4月，财政部和教育部联合下达《支持地方高校改革发展资金管理办法》，全国37个地区的地方高校获得改革发展资金，推动高校升级教育设施。这两项政策有利于高校获得国家补助资金，提升教学科研硬件设备，从而带动各类理工科教学仪器以及科研分析、实验通用仪器等需求。2024年5月，皖仪科技LC3200系列高效液相色谱仪正式编入高职院校提质培优行动计划项目立项教材，此次入围有望推动皖仪科技的分析仪器在高等职业教育领域的业务增长。

  政策助力与国产化潮流兴起，政府积极推动国产科学仪器的发展，旨在降低对外国技术的依赖性。伴随着国产科学仪器技术的持续进步及品质的大幅提升，国产化率预计将持续上升，从而为国内企业开辟更为广阔的市场空间。在国家的“十四五”规划以及科技部、工信部等部门的相关政策中，均明确表露出对国产科学仪器研发和采购的大力支持。政府采购的倾斜性策略，无疑为国产科学仪器企业提供了更多的市场机遇。

  在政策红利的鼓舞下，国产精密科学仪器迎来了发展的春天，特别是在质谱仪等精密科学仪器领域，展现出了强劲的国产替代势头。作为国内领军的科学仪器企业，皖仪科技有望充分利用这一政策优势，加速国产替代进程，进而推动公司业绩的稳健增长。随着国家政策的持续支持以及国内科技实力的日益增强，国产科学仪器正在逐步崛起，不仅在中低端市场取得了显著成绩，而且正向高端市场发起挑战，努力实现全面的国产替代。

  在国际竞争日益激烈的背景下，国内精密科学仪器企业也在积极拓展国际市场，参与全球竞争。通过不断提升产品质量和技术水平，国内企业正努力满足国际市场的需求，提升品牌影响力。公司在泰国设立办事处，已组建海外市场营销团队逐步开拓海外市场，并在美国、英国、土耳其、泰国、越南、印尼等国家和地区达成业务。此外，公司正积极布局，开拓欧洲、东南亚、南美地区的市场，为海外业务的全面开展奠定坚实基础。产品应用覆盖了新能源、家用制冷、电力、汽车零部件等多个应用领域。截止2024上半年，公司海外业务收入548.01万元，同比增长392.39%，这一成绩的取得，不仅为公司海外业务的持续发展奠定了坚实基础，也预示着未来海外业务将成为公司新的业绩增长点。

  在积极拓展海外市场的同时，国内企业也并未忽视对国内市场的深耕细作。针对下游用户需求的不断变化，企业不断提升仪器的性能、功能和应用范围，以满足市场的多元化需求。国产科技分析仪器如质谱仪、色谱仪和光谱仪等，凭借性能优越、成本优化、服务响应迅速等优势，逐步抢占了原本属于国际一线品牌的市场份额，实现了国内市场的稳步扩张。2024上半年，公司核心产品氦质谱检漏仪已通过半导体行业头部企业验证，标志着公司产品在传统的新能源领域之外开辟了新的应用赛道，氦检非标产品销售实现逆势增长。公司核心业务之一的“实验室分析仪器及解决方案”板块上半年营收增长的主要原因是公司重点聚焦生活饮用水检测行业，同时在地震系统的布局初显成果，公司还积极参与高校设备更新项目。公司另一核心业务“在线监测仪器及解决方案”，目前在线监测技术正逐步向数字化转型，聚焦总包客户，并新增了10余家战略合作商，开发了7家重点大客户。公司在煤矿企业开展了碳排放监测业务，为碳监测业务的进一步发展打下良好基础。

  工业智能检测及解决方案业务板块，公司聚焦新能源、半导体、冷板、托盘、3C、储能等行业，立足已有市场存量，不断挖掘潜在细分市场，创造增量，保持业务平稳增长。

  在线监测仪器及解决方案业务板块，长期来看环保板块周期有望再起，中期聚焦污染源、环境监测业务，寻求空气站、工业过程等新机遇，在数字中国和双碳背景下，深入挖掘业务发展的新兴机会点。

  实验室分析仪器及解决方案业务板块，皖仪科技深耕离子色谱领域，同时加速提升液相色谱、气相色谱、质谱和光谱产品的市场竞争力，诺谱新材料业务的稳健布局，成功实现业务上的重大突破。后续随着液质、质谱等高端产品的上市，将为公司的业务增长注入新的活力，加上国产替代政策的落地，这一业务板块将展现出强劲的发展动力。

  公司加强实施海外战略，工业智能检测及解决方案业务板块、实验室分析仪器及解决方案业务板块均在积极拓展海外发展，并已取得阶段性进展。

  公司积累了大量精密仪器技术方面的经验和技术，基于精密科学仪器底层技术的通用性，成功孵化了PCR和超声刀两大产品系列，逐步切入生命健康赛道，拓展了生命健康领域的业务范畴。

  PCR技术，作为分子诊断领域中的佼佼者，以其卓越的灵敏度和特异性在多个领域大放异彩。从传染病检测到肿瘤诊断，再到遗传性疾病筛查，PCR技术已经广泛应用，并且随着科技的飞速发展，其应用范围还将进一步拓展。在PCR检测的细分市场中，数字PCR等新技术展现出了强大的增长潜力，随着技术的日益成熟和成本的逐渐降低，数字PCR、荧光定量PCR有望成为PCR检测领域的重要增长点。据头豹研究院分析，预计从2023—2027年，PCR行业将以惊人的35.6%复合增速持续壮大，至2027年，整个行业有望达到174.2亿元的市场规模。

  超声手术刀以其卓越的性能和广泛的应用领域，成为医院、日间手术中心等机构不可或缺的医疗器械。随着医疗技术的日新月异和人口老龄化趋势的加剧，微创手术的需求日益旺盛，这为超声手术刀市场带来了广阔的发展空间。超声手术刀的技术创新层出不穷，从更精准的切割能力到更出色的止血效果，再到更微小的创伤，每一项技术进步都推动着超声手术刀在市场上的普及与应用。

  此外，政府对医疗器械行业的支持力度不断加大，特别是在高端医疗器械的创新审批和国产化替代方面，出台了一系列扶持政策，为超声手术刀市场的发展提供了有力的政策保障。随着国内企业技术实力的快速提升，国产超声手术刀逐渐在市场中崭露头角，开始替代部分进口产品，为国内企业带来了宝贵的发展机遇。尽管市场竞争激烈，国际品牌如强生集团等占据了较大的市场份额，但国内企业也在不断提升自身竞争力，努力在国际市场上分得一杯羹。

  全球超声波手术刀市场规模在近年来持续扩大，根据民生证券研究报告，2023年已达到662.2亿元人民币，并有望在接下来的几年内保持稳健的增长态势，预计到2029年市场规模将达到1,456.66亿元人民币，年均复合增长率高达11%。这充分表明，超声手术刀市场具有巨大的发展潜力和广阔的前景。

  皖仪科技在生命健康业务方面布局深远，一直以来，在生命健康赛道上积极进取，基于超声刀、透析、PCR等业务构建清晰的商业路径。从公司产品研发进展推测，生命科学仪器业务上的突破可能来自PCR。

  分子诊断：荧光定量 PCR 完成产品开发和 CE 认证，完成 NMPA（国家药品监督管理局）注册检处于注册受理阶段；数字 PCR 完成产品开发正样阶段并通过评审，正在准备 CE 和 NMPA 注册；前述产品可用于科研领域，用于临床医疗领域尚需取得相关医疗注册证。另外，部分分子诊断及临床质谱试剂已完成备案。

  超声刀：枪式超声刀已完成研发，目前正在申请三类医疗器械注册证书中；剪式超声刀完成立项，正式开展产品的研制工作。

  透析机：正样研制阶段。透析器：报告期内完成产品开发及生产工艺验证工作，进入产品验证阶段，并开展生物学风险评定工作。

  待生命健康业务板块逐渐起量，公司成长空间将逐步释放。2024年上半年业绩受宏观因素承压，但下半年在产业升级、新质生产力、大规模设备更新、低利率的贴息贷款等利好因素驱动下，公司整体业绩有望探底回升。预计2025—2027年业绩有望稳步提升。

  技术进步无疑是科学分析仪器行业蓬勃发展的核心引擎。皖仪科技2023年全年投入1.66亿元的研发费用，2024上半年继续投入8,061万元，主要用于技术创新、产品升级、服务迭代，并计划在未来继续维持高水平研发投入，从而为公司的长远战略发展提供坚实的技术后盾，不断驱动产品领先，巩固并提升市场竞争优势。尽管面临外部环境压力，公司并没有选择压缩成本策略，反而进一步增大研发投入。皖仪科技将维持高比例的研发投入，以实现公司产品领先和技术领先，从而实现持续提高毛利率的目的，未来公司的综合毛利率将保持在50%左右。

  对于皖仪科技三大成熟阶段的业务板块而言，随着技术的日益成熟，前期的研发投入将逐步转化为丰硕的回报。随着研发成果的不断转化，以及规模的不断增长，研发费用在整体支出中的占比自然呈现下降趋势，进而提升公司的盈利水平。

  然而，在生命健康这一新业务板块上，尽管其未来潜力巨大，有望成为公司加快速度进行发展的重要引擎，但目前仍需要公司投入大量的研发资金以支持其持续发展。相较于公司已经非常成熟的工业智能检测、环保在线监测仪器、实验室检测仪器等业务，生命健康业务的研发投入回报率尚显逊色。根据2023年年报数据显示，公司三大成熟业务板块的研发投入合计约为1.38亿元，而总收入高达7.87亿元，投资回报率高达5.7倍。2024上半年，三大成熟业务板块的当期研发投入4801.35万元，营业收入2.81亿元，投资回报率达5.86倍。相较之下，生命健康业务2023年全年研发投入2,413.69万元，2024年上半年投入1065.66万元，目前尚处于市场验证阶段，还未进入回收期。尽管如此，公司仍对生命健康业务充满信心，并将持续加大投入，以期在未来实现更高的回报。

  尽管目前公司的净利润和ROE表现尚显低迷，这主要是因为生命健康业务仍处于投入阶段，但当前的投入是为了打造第二增长曲线。未来公司通过提升综合毛利率，叠加工业智能检验测试仪器出海增量，在线监测仪器环保政策推动，实验室分析仪器国产替代趋势，逐步优化产业格局，净利润和ROE有望稳步提升。

  在过去的一年中，公司为生命健康研发领域投入了超过两千万元的资金。2023年年报显示，公司在分子诊断仪器及试剂、基于深度学习的自适应超声手术刀的研发及产业化、血液基因组DNA提取试剂盒（磁珠法）、血液透析设备研制、一次性使用中空纤维血液透析器建设等项目上已累计投入金额4,166.87万元，其中，2023当年投入2,413.69万元，占比超过57.9%。2024年半年报显示，基于深度学习的自适应超声手术刀的研发及产业化、血液透析设备研制、一次性使用中空纤维血液透析器建设项目这三大在研项目累计投入3757.17万元，当期投入1065.66万元。由于医疗器械获证时间长，公司在生命健康业务板块的研发投入，短期来看拉低了公司整体回报率，但是从长期看，一旦取得医疗相关注册证书，加上前期的沉淀，将给公司带来较大的业绩增长空间。

  倘若剔除生命健康业务板块对公司整体业绩的负面影响，其他三个成熟业务板块在财务数据上的表现相当良好，只是生命健康板块目前的状况暂时拖累了整体估值。然而，如果单独审视生命健康板块，我们会发现其潜在价值并未在当前的估值中得到充分体现。公司目前的整体估值既未能充分反映三个成熟业务板块的合理价值，也未能准确体现生命健康板块的未来潜力。随着生命健康业务的慢慢地发展和成熟，其产生的回报将会逐步显现，从而抬升公司的整体估值。

  皖仪科技长期持续展现出卓越的全球竞争力，中期复苏趋势极具确定性，且短期经营周期呈现稳步回升趋势。